安顺隔热条PA66 中金：恒隆地产保管跑赢行业评 下调看法价至9.5港元

中金公司发布研报称，相干于恒隆地产（00101）现时的策动现象，现时股息收益率具备眩惑力，保管其盈利预测和跑赢行业评不变，下调看法价18至9.5港元（对应5.5 2026年看法股息率、15倍2026年中枢市盈率及38上行空间），主要反馈市场风险偏好变化。

中金主要不雅点如下： 安顺隔热条PA66

内地购物中心握续策动

公司比年来积调度组以进步花样运营质料、眩惑东说念主流并促进售安顺隔热条PA66，上海两个花样亦于2025年引入老铺黄金；该行瞻望剔除老铺外公司1H26商户售额有望已矣双位数同比增长，若包含老铺增速则或。议论到固租占比、举座租售比趋势及新引入商户租售比影响等，该行以为内地房钱增长较售额慢。其他租借物业面，该行瞻望内地写字楼压力赓续但跌幅收窄，香港组事迹保管沉稳。

财务报表保管踏实

公司握续动住宅物业销售回笼现款安顺隔热条PA66，该行瞻望诚然物业销售板块仅保管盈亏均衡，但成本开支过峰相易以股代息和销售回款，公司有息欠债体量和净欠债率有望在1H26保管同环比大体踏实，同期收获于HIBOR同比下行趋势，塑料挤出机利息支拨同比小幅下跌，但其中成本化比例料有所下跌。

瞻望1H26鞭策应占基本纯利同比握平

该行瞻望公司1H26物业租借收入与买卖溢利分手同比增长6和5、物业销售大体盈亏均衡，净欠债水平保管同环比梗概踏实、平均融资成本同比小幅下行、利息成本化率有所上行，鞭策应占基本纯利同比握平。中金以为公司将在2026年保管与畴昔两年致的派息战略（中期派息12港仙、末期40港仙）、隐含现时股息收益率7.5安顺隔热条PA66，但骨子派息才调随策动而增强，公司公布2024和2025年基于扣除成本化利息的物业租借及货仓纯利的派息比例分手为和102，该行瞻望1H26同口径利润有望同比小幅增长。

风险提醒：

阛阓售额不足预期；写字楼业务压力预期。

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